中信建投期货：5月18日农产品早报

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　　玉米：中性偏多

　　1．市场关注：小麦/稻谷饲用替代存在比例上限，市场对相关拍卖的利空消息逐渐消化，盘面出现利空阶段性出尽后的反弹，但本轮上涨幅度有限；饲用豆粕/玉米逐渐逼近物理安全垫；深加工报价部分开始报价回调；新季小麦与陈麦报价持续下调，饲用企业或调整替代比例接近理论上限。USDA新季评估中性偏多，美国及全球玉米期末库存将降至多年低位，供需格局较本年度继续收紧，价格中枢同比上移。玉米单边偏强预估未变，但需注意南美增产部分抵消了美国收紧幅度，价格上行节奏不会是流畅的单边上涨。

　　2．观点总结：盘面出现利空消化后的回调，且此前一轮盘面对应的现货下降幅度有限，产业及渠道商方面信心充足，但谷物压制仍在，可考虑低位试多。

　　豆粕：中性

　　1．技术性逢低买盘叠加地缘风险升温，隔夜CBOT大豆反弹。World Ag Weather预报显示，未来一周美豆产区降水与气温条件适宜，整体有利于大豆播种推进与早期出苗。最新ENSO月度报告预计，厄尔尼诺现象有82%的概率在5-7月出现，并大概率贯穿整个北半球冬季。2026年11月至2027年1月，出现强/超强厄尔尼诺事件的概率分别为30%与接近40%。

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　　2．连盘豆粕短期跟随美盘运行为主。国内新增美豆采购预期被阶段性证伪，一方面通过美盘中枢下移压制连盘豆粕估值，另一方面也可能在短期内抬高巴西大豆CNF报价。

　　观点总结：美盘反弹有望令连盘豆粕止跌，日内关注豆粕09合约在2950-3050元/吨区间表现。

　　鸡蛋：中性

　　主产区现货价格高位震荡，河北馆陶现货报价4.33元/斤，较上一日+0.06元/斤。现阶段主产区现货价格持续走高，处于年内高位水平，主产区4.3–4.5元/斤，创一年以来新高。同时，市场生产与流通库存维持低位，货源供给偏紧格局明显，反映现货上涨并非渠道囤货逻辑驱动，股票投资平台本轮行情展开相对健康。近期出现一些值得关注的迹象，1）养殖利润创出近五年同期最高水平，本周静态养殖利润+1.05元/斤，环比上周+0.29元/斤；2）淘汰日龄再度上行，本周淘鸡日龄518天，周度环比增加4天，延淘情况进一步加剧。从基本面的边际变动情况看，现货价格上行带来的正反馈正在强化养殖主体的延淘惜售意愿。

　　观点总结：近月合约短期仍以基差收敛驱动为主。考虑到延淘情绪的强化，以及6-7月后新增产能集中释放的可能性，远月关注逢高布局空单，博弈产能释放压力。

　　生猪：中性偏空

　　生猪现货价格震荡。昨日主产区现货均价9.59元/kg，较上一日+0.03元/kg。5 月14日农业农村部新版《生猪产能综合调控实施方案》将能繁母猪正常保有量下调至 3750 万头。盘面结构已出现明显分化，呈现出近弱远强特征，阶段性反映市场对于政策调控的预期，而预期所驱动远月升水需要未来产能去化数据进一步验证。而从最新的仔猪数据指引看，4月新生仔猪数据环比+0.7%，在4月现货价格大幅下跌的情况下，新生仔猪数量反而环比回升，反映产业较强的逆周期韧性，以及当下市场力量推动产能去化的难度。

　　观点总结：近月以区间交易为主，远月因升水程度较高，短期存在调整压力，中长期可依托低位区间逢低布局远月多头。

　　风险提示：本资讯由期货公司研究发展部分析师团队完成，资讯中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此交易，责任自负。本报告不构成个人交易建议，也没有考虑到个别客户特殊的交易目标、财务状况或需要。客户应考虑本资讯中的任何意见或建议是否符合其特定状况。（魏鑫期货交易咨询从业信息： Z0014814；刘昊/期货交易咨询从业信息：Z0021277；邓昊然期货交易咨询从业信息：Z0023357）

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